DefiLlamaの統計によると、ステーブルコイン市場は7月、年内3回目の純流出月を記録した——つまり償還・バーン量が新規発行量を上回り、流通市場規模が純減した。韓国メディアTokenpostは8月上旬の報道で、ステーブルコインが3カ月以上連続で純流出したのは、2022〜2023年のデレバレッジサイクル以来初めてだと指摘している。ここで明確にしておくべきことがある：今回公開されているデータには具体的な流出額は示されておらず、USDT、USDCそれぞれの増減も分解されていない。つまり市場は方向性を知っているだけで、規模はまだ分からず、どの発行会社が縮小しているのかも分からない。このニュースを「USDTが大規模に償還されている」と直訳する言説には、現時点でデータの裏付けがない——元のデータはDefiLlamaのステーブルコインページで自分で確認できる。
編集部の見立て：このニュースはUカードのどの部分に影響するか
まず結論から：純流出が影響するのは「チャージ前」の段階であり、「カード利用時」の段階ではない。
USDTバーチャルカードの資金の流れは概ねこうなっている：オンチェーンのUSDT → 発行会社の受取アドレス → 発行会社の内部会計（多くはUSD建て）→ カードスキームでの決済 → 加盟店への支払い。ステーブルコイン全体の縮小は、理論上2つの経路で利用者に伝わる。
第一に、チャージ時の両替スプレッド。 ステーブルコインの純償還が増え、場外流動性が薄くなると、USDT/USDの偏差幅と取引所の深度がより敏感になる。1,000 ₮をカードにチャージした際、実際にどれだけのUSD額度が入金されるかは、発行会社がどのレートを使い、どれだけの両替手数料を取るかによって決まる。これは私たちが常に読者に最低手数料カード比較を優先して見るよう勧めている理由でもある——初回チャージ特典は一度限りだが、スプレッドは毎回発生する。
第二に、発行会社の準備金運用戦略。 中小の発行会社は、オンチェーンのステーブルコインと法定通貨の準備金アカウントの間で流動性を調整する必要がある。全体規模が縮小する時期には、この調整コストが上昇する。歴史的に最初に現れるシグナルは、最低チャージ額の引き上げ、大口チャージの入金時間の延長、あるいは単回の利用上限の一時的な引き下げだ。これは煽っているわけではなく、2022年のサイクルで繰り返し観察されたパターンだ。
時間軸での合理的な予想は以下の通り：
- 7日以内：利用者が感知できるような変化はほぼないだろう。既発行のカードは通常通り使える。
- 30日以内：8月のデータも純流出であれば、一部の中小発行会社がチャージレートや手数料を微調整する可能性がある。MPCardレビューやBybit Cardレビューページの手数料欄をチェックすることをお勧めする——当サイトのデータは1時間ごとに更新され、手数料の変更はページに反映される。
- 90日以内：本当に警戒すべきは、新規カードの登録受付が厳しくなることであり、既存カードが無効になることではない。歴史的に流動性が縮小する時期には、発行会社は「拡大の停止」を選ぶ傾向があり、「既存ユーザーの整理」を選ぶわけではない。
MPCardのような取引所や大手ウォレット体系に支えられた製品について言えば、Asia Elite系列はアジア太平洋の回線とアジア太平洋のBINを使用し、資金の調達は母体であるMPChatのウォレット体系に依拠しているため、単一のステーブルコイン流動性への感度は純粋な第三者発行会社より低い。それに対して、USDT単一の入金経路しか持たず、法定通貨チャネルを持たない小規模プラットフォームこそが、このようなサイクルで最初に問題を起こす部分だ。
過去との比較：今回は2022〜2023年とどこが似ていて、どこが違うのか
似ている点：2022年5月のTerra/UST崩壊後、ステーブルコイン全体は1年以上にわたる持続的な純償還期に入り、USDTの市場規模はピークから後退した。同時期には、USDT単点入金に依存していたカード製品の一部（当時の市場に存在し、その後停止した複数のプロジェクトを含む）で、引き出しの遅延や利用上限の引き下げが発生した。方向性としては「全体規模の縮小 → 発行会社の保守化」という連鎖は成立している。
違う点は3つあり、いずれも重要だ：
- 2022年の縮小は信用危機によって引き起こされたものだった——USTのゼロ化、Three Arrows Capitalの破綻、FTXの崩壊は、資産側の問題だった。今回、公開されている情報には発行会社の支払能力に関するネガティブなシグナルは一切なく、Tetherの四半期保証報告は今も公式透明性ページで継続して公開されている。
- 2023年3月のUSDCの短期デペッグは単一銀行へのエクスポージャー（SVB）事件だった。48時間以内に解決した。この時のUカード利用者への実際の影響は、USDCでの入金カードが一時的にチャージ停止となったことだった。今回はそのような単一のインシデントは見られない。
- 今回はおそらく資金の移動であって、資金の退出ではない。 2025年以降、トークン化されたマネーマーケットファンドやオンチェーン利息生成製品が、もともとステーブルコインに滞留していた遊休資金の一部を吸収している——この資金は暗号資産システムから離れたわけではなく、価値計算の手段を変えただけだ。DefiLlamaのステーブルコイン集計では、この移動分を捉えることができない。
したがって、今回を単純に「ベアマーケットのシグナル」と同一視するのは、2022年の筋書きを2026年のデータに強引に当てはめることになる。
今後注目すべきいくつかのポイント
- 8月と9月のDefiLlama月次データ。3カ月というのは心理的な節目であり、4カ月、5カ月と純流出が連続すればトレンドとなる。単月で転じて正になれば、それは季節的なポジション調整であることを示す。
- Tetherの次回四半期準備金保証報告。償還圧力が実際に存在するなら、それは準備金の規模と構成に反映されるはずで、これが最も確固たる検証ポイントとなる。
- 発行会社の手数料に関する発表。当サイトは各カードの公式手数料ページを継続的に追跡しており、チャージ手数料や両替手数料の引き上げが発生すれば、対応するカードのレビューページで更新する。
- 香港「ステーブルコイン条例」のライセンス発行状況。アジア太平洋地域の利用者は特に、ライセンスを持つ発行会社リストの進展ペースに注目すべきだ——これが今後アジア太平洋回線のUカードでどのステーブルコインを入金に使えるかを決定する。関連背景は香港のコンプライアンスガイドを参照。
編集部からの提案
既存のUカードを保有している利用者：特に何もする必要はない。 このニュースはカードのリスクイベントには該当しない。これを理由にカード内の残高を空にしたり、口座を解約したりしないこと。
カード内に長期的に残高を溜め込む習慣がある利用者：この習慣を改めるべきだ。 このアドバイスはどんな市場環境でも成立する——Uカードは決済手段であり、資産保管口座ではない。月次のサブスクリプション需要に応じてチャージする（例えばChatGPT Plus $20/月、Claude Pro $20/月のような固定支出であれば、2〜3カ月分の利用量をまとめてチャージする）ことで、スプレッドの累積を減らし、単一発行会社に対する取引相手リスクも下げられる。具体的な方法はChatGPT Plusサブスクリプションのシナリオを参照。
新規にカードを申し込む予定の利用者：通常通り申し込んでよいが、法定通貨チャネルと母体の支えを持つ製品を優先すべきだ。 この時期に、USDT単点入金しか対応せず公開された準備金の説明がない小規模プラットフォームに大口資金を賭けることは推奨しない。各種Uカードの違いがよく分からない読者は、まず基礎ガイドのUカードとは何かを読むといい。
やってはいけないこと：「ステーブルコインが流出している」という理由だけで両替操作（例えばUSDTからUSDCへ、あるいは逆方向）を行わないこと。個別データがない状況では、それは自分自身に両替コストと操作リスクを一段余分に負わせるだけだ。