Po publikacji wyników za drugi kwartał 2026 r. akcje emitenta stablecoinów Circle Internet Group (NYSE: CRCL) zyskiwały w handlu przedsesyjnym około 6%–9%. Z dokumentów złożonych do SEC wynika, że kwartalne przychody wyniosły 701 mln USD, a wartość USDC w obiegu sięgnęła 73,3 mld USD, czyli o 19% więcej r/r. Wolumen transakcji on-chain w tym samym okresie wyniósł 14,8 bln USD (+151% r/r). Te liczby jako pierwsze w godzinach azjatyckich rozpowszechniło koreańskie medium Tokenpost. Dane źródłowe można zweryfikować na stronie relacji inwestorskich Circle oraz w SEC EDGAR.
Zwraca uwagę rozbieżność dwóch tempa wzrostu: wartość w obiegu wzrosła tylko o 19%, a wolumen on-chain o 151%. To nie jest wybuch płatności detalicznych. USDC coraz częściej służy jako „nośnik” w rozliczeniach między instytucjami i przelewach między giełdami, czyli ta sama pula środków jest wielokrotnie wykorzystywana on-chain. Dla użytkowników kart ta różnica decyduje o wszystkich poniższych ocenach.
Komentarz redakcji: co te liczby realnie zmieniają dla użytkowników kart USDT
Najpierw wniosek: większość użytkowników zasilających karty w USDT nie zauważy żadnej zmiany w ciągu 7 dni. Wzrost USDC w obiegu nie zmienia ani wykupu USDT, ani ryzyka utraty powiązania z dolarem, ani opłat sieciowych on-chain.
Trzy grupy scenariuszy mogą jednak odczuć pośredni wpływ w oknie 30–90 dni:
1. Waluta zasilania dla użytkowników z UE/EOG. Po wejściu w życie MiCA obecność USDT na giełdach i w kanałach emisji kart w Europejskim Obszarze Gospodarczym jest stopniowo ograniczana, a USDC stało się jedynym dolarowym stablecoinem z pełną ścieżką autoryzacji jako EMT (token pieniądza elektronicznego). Znaczna część wzrostu obiegu USDC wynika właśnie z tej strukturalnej zamiany. Jeśli korzystasz z wirtualnej karty w UE, w najbliższym kwartale możesz częściej widzieć, że wydawcy zmieniają domyślny aktyw zasilania z USDT na USDC albo doliczają spread walutowy do zasilania w USDT. Granice regulacyjne opisuje przewodnik po regulacjach UE.
2. Struktura rozliczeń i zwrotów w kartach powiązanych z giełdami. Model ekonomiczny Coinbase Card jest silnie powiązany z podziałem przychodów z USDC. Wzrost kosztów dystrybucji Circle zwykle wiąże się z zwiększeniem zachęt w USDC po stronie giełdy. Karty giełdowe, takie jak Bybit Card, zazwyczaj wymieniają USDT na walutę fiat w chwili transakcji, więc wzrost udziału USDC wpływa głównie na źródło kursów, a nie na stawki po stronie użytkownika.
3. Użytkownicy z regionu Azji i Pacyfiku w zasadzie nie odczują zmian. Wariant Asia Elite karty MPCard działa w ścieżce azjatyckiej i opiera się głównie na zasilaniu w USDT. Jego opłaty i limity należy sprawdzać na oficjalnej stronie, a nie są one bezpośrednio powiązane z kwartalnymi danymi Circle. To jeden z powodów, dla których wybraliśmy ją jako wybór redakcji: prosta ścieżka i mało zmiennych zewnętrznych. Jeśli chcesz najpierw zrozumieć podstawową strukturę kart U, przeczytaj Czym jest karta U.
Porównanie historyczne: czym ten raz różni się od 2023 i 2024
Utrata powiązania USDC z dolarem w marcu 2023 r. to zdarzenie, które najłatwiej przywołać jako analogię i najłatwiej przy tym pomylić. Circle miało wówczas 3,3 mld USD rezerw w Silicon Valley Bank, a USDC na krótko spadło do około 0,87 USD, po czym w ciągu kilku dni odzyskało parytet. To było ujawnienie punktowego ryzyka po stronie rezerw. Obecnie mamy do czynienia z potwierdzeniem skali po stronie przychodów, a więc z zupełnie inną naturą zdarzenia. Użytkownicy, którzy pamiętają 2023 r., oceniając emitenta stablecoinów, powinni patrzeć na strukturę przechowywania rezerw i częstotliwość ich ujawniania, a nie na samą wartość w obiegu.
Wejście w życie przepisów MiCA dotyczących stablecoinów w czerwcu 2024 r. to trafniejsze porównanie. Europejskie platformy kolejno wycofywały wówczas stablecoiny bez autoryzacji, dostępność USDT w EOG się zawęziła, a popyt przejęło USDC. Europejski udział w dzisiejszych 73,3 mld USD w obiegu jest w istocie opóźnionym efektem tej zmiany regulacyjnej. Podobieństwo: w obu przypadkach to regulacje napędzają przesunięcie udziałów. Różnica: w 2024 r. było to „przymusowe wycofanie”, w 2026 r. jest „aktywna integracja”. Wydawcy kart zaczynają projektować produkty z USDC jako domyślnym torem, zamiast być zmuszani do zamiany.
Debiut Circle na NYSE w czerwcu 2025 r. zmienił dostępność informacji. Przed debiutem dane o USDC dało się znaleźć tylko w raportach atestacyjnych stron trzecich. Po debiucie co kwartał dostępne są zgłoszenia do SEC. To realna korzyść dla użytkownika: możesz sam sprawdzić wartość w obiegu w EDGAR, zamiast opierać się na przekazywanych nagłówkach.
Granice regulacyjne: co jest jasne, a co wciąż szarą strefą
Wyraźnie dozwolone: w USA emisja stablecoinów i ich użycie w płatnościach mają już federalną ramę prawną (GENIUS Act, podpisany w 2025 r.), a szczegółowe przepisy wykonawcze są nadal na etapie tworzenia przez Departament Skarbu. Ostateczny termin wejścia w życie zależy od oficjalnego ogłoszenia. Kontekst opisuje przewodnik po regulacjach USA.
Wyraźnie ograniczone: UE ma jasne ograniczenia dotyczące oferowania nieautoryzowanych stablecoinów na regulowanych platformach. USDT i USDC są w EOG traktowane odmiennie, i to obecnie najtwardsza linia podziału.
Nadal szara strefa: większość jurysdykcji w regionie Azji i Pacyfiku nie ma szczególnych przepisów dotyczących „zasilania wirtualnych kart stablecoinami przez osoby fizyczne w celu dokonywania zakupów”. Jest to obszar, w którym nie ma ani wyraźnego zakazu, ani zezwolenia. W przewodniku po regulacjach Hongkongu i przewodniku po regulacjach Japonii opisaliśmy odpowiednio ramy licencjonowanych stablecoinów oraz różnice w regulacji usług transferu środków. Ścieżki w obu miejscach są zupełnie inne, więc nie należy stosować ich zamiennie.
Terminy wartę śledzić w ciągu najbliższych 30–90 dni
- Wyniki Circle za Q3 (spodziewane w listopadzie): kluczowe, czy wartość w obiegu przekroczy 80 mld USD oraz jak zmieni się udział kosztów dystrybucji w przychodach. To drugie bezpośrednio zapowiada, na ile hojne lub skąpe będą zwroty w USDC po stronie giełd.
- Czy tempo wzrostu wolumenu on-chain wyhamuje: jeśli 151% wynika z jednorazowej migracji rozliczeń, w kolejnym kwartale wyraźnie spadnie. Jeśli utrzyma się na poziomie trzycyfrowym, oznacza to, że USDC stało się głównym torem rozliczeń instytucjonalnych.
- Komunikaty unijnych wydawców kart o domyślnej walucie zasilania: zwracaj uwagę na zmiany kolejności aktywów na stronie zasilania w aplikacji używanego wydawcy. Zwykle pojawiają się one około dwóch tygodni przed oficjalnym komunikatem.
- Przepisy wykonawcze do amerykańskiej ustawy o stablecoinach: okres publicznych konsultacji projektu przepisów Departamentu Skarbu zdecyduje o tempie wznowienia produktów kartowych na rynek amerykański.
Rekomendacje redakcji
Użytkownicy MPCard w ścieżce azjatyckiej: nie trzeba nic robić. Ta wiadomość nie zmienia ścieżki zasilania, opłat ani limitów.
Użytkownicy z UE/EOG: w ciągu najbliższych 30 dni sprawdź, czy na liście aktywów do zasilania u Twojego wydawcy pojawiło się USDC oraz czy zasilanie w USDT nie jest obciążone dodatkowym spreadem walutowym. Jeśli spread się pojawi, najpierw porównaj karty USDT o najniższych opłatach, a dopiero potem zdecyduj o migracji. Nie zmieniaj karty ad hoc pod wpływem pojedynczego komunikatu.
Użytkownicy płacący stablecoinami za subskrypcje: w przypadku stałych, niewielkich obciążeń, takich jak ChatGPT Plus (oficjalnie 20 USD/mies.), wpływ dotyczy strony zasilania, a nie strony obciążenia, więc w tym kwartale nie trzeba niczego zmieniać.
Osoby planujące wyrobienie nowej karty: nie zalecamy zmiany preferowanej waluty z powodu jednego raportu finansowego Circle. Kwartalne wyniki emitenta mówią o jego własnej kondycji, a nie o skuteczności autoryzacji ani opłatach Twojej karty. Te zależą od BIN karty, regionu konta i zgodności adresu IP. Te trzy rzeczy bardziej niż jakikolwiek raport finansowy decydują o tym, czy Twoja następna transakcja przejdzie.