Circle Internet Group (สัญลักษณ์ในตลาด Nasdaq: CRCL) ได้รับใบอนุญาตธนาคารสกุลเงินดิจิทัลใบแรกจากสำนักงานควบคุมเงินตราแห่งสหรัฐฯ (OCC) ถือเป็นครั้งแรกที่ผู้ออก stablecoin ได้รับสถานะอย่างเป็นทางการภายใต้กรอบกำกับดูแลธนาคารระดับสหพันธรัฐ แต่ปฏิกิริยาของตลาดทุนกลับแตกต่างกันไป ตามรายงานของ Tokenpost หุ้น CRCL ซื้อขายอยู่แถว 62.36 ดอลลาร์ในช่วงที่ผ่านมา ร่วง 12.1% ในหนึ่งเดือน และร่วง 37.4% ใน 90 วัน ขณะที่ผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้น (TSR) ตลอดหนึ่งปีที่ผ่านมาอยู่ที่ -67.7% นับตั้งแต่เข้าตลาด ราคาหุ้นเคยขึ้นสูงสุดที่ 197.90 ดอลลาร์ และร่วงต่ำสุดที่ 49.90 ดอลลาร์ ใบอนุญาตนี้ถือเป็นเหตุการณ์ประวัติศาสตร์ แต่ความเห็นที่แตกต่างเรื่องมูลค่าก็เป็นประวัติศาสตร์เช่นกัน
มุมมองบรรณาธิการ: ข่าวนี้หมายความว่าอย่างไรกับบัตรที่คุณถืออยู่
สรุปสั้น ๆ ก่อน: ใบอนุญาตนี้เปลี่ยนสถานะทางกฎหมายของ USDC ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมตอนที่คุณเติมเงิน
บัตรที่ได้รับผลกระทบโดยตรงคือบัตรที่พึ่งพา USDC เป็นหลักในชั้นการชำระเงิน Coinbase Card มีความสัมพันธ์แบ่งรายได้ระยะยาวกับ Circle ผ่าน USDC เมื่อ Circle เข้าสู่กรอบธนาคารระดับสหพันธรัฐ การดูแลสำรอง USDC และเส้นทางการไถ่ถอนในระบบนิเวศของ Coinbase ก็จะ “เข้าสู่รูปแบบธนาคาร” มากขึ้น ซึ่งเป็นผลดีต่อผู้ใช้ แต่ก็หมายความว่ามาตรฐาน KYC และการตรวจสอบที่อยู่จะเข้มงวดใกล้เคียงธนาคารดั้งเดิมมากขึ้นด้วย MetaMask Card ก็ใช้ USDC เป็นสินทรัพย์ชำระเงินตั้งต้นเช่นกัน จึงอยู่ในกลุ่มที่ได้รับผลกระทบรองลงมาในสายเดียวกัน
ผู้ใช้ฝั่ง USDT แทบไม่ได้รับผลกระทบในระยะสั้น บัตร MPCard (รุ่น Asia Elite) สายเอเชียแปซิฟิกใช้การเติมเงินด้วย USDT เป็นหลัก ธนาคารผู้ออกบัตร BIN และช่องทางชำระเงินทั้งหมดไม่ได้อยู่ภายใต้เขตอำนาจของ OCC ภายใน 90 วันจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดที่คุณต้องดำเนินการ สิ่งที่ควรจับตาจริง ๆ คือผลกระทบระยะกลาง หาก USDC ได้รับแรงเสียดทานด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่ต่ำลงในฝั่งร้านค้าสหรัฐฯ เพราะ “ออกโดยธนาคารที่มีใบอนุญาตระดับสหพันธรัฐ” ผู้ออกบัตรบางรายอาจปรับอัตราแลกเปลี่ยนหรือค่าธรรมเนียมเติมเงินระหว่างสอง stablecoin นี้ — การเปลี่ยนแปลงนี้จะปรากฏบนหน้าอัตราค่าธรรมเนียมอย่างเป็นทางการของผู้ออกบัตรก่อน ไม่ใช่ในข่าว โปรดยึดอัตราค่าธรรมเนียมที่ประกาศบนหน้าทางการของแต่ละบัตรเป็นหลัก
ในแง่กรอบเวลาอาจคาดการณ์ได้ดังนี้: ภายใน 7 วันจะไม่มีการเปลี่ยนแปลง ภายใน 30 วันอาจเห็นบางแพลตฟอร์มจัดลำดับตัวเลือก stablecoin โดยให้ USDC ขึ้นก่อน และภายใน 90 วันจึงอาจเกิดการปรับโครงสร้างค่าธรรมเนียมอย่างมีนัยสำคัญ
เทียบเคียงประวัติศาสตร์: ใบอนุญาต ≠ ความมั่นคง
มีเหตุการณ์ที่เทียบเคียงได้สามเหตุการณ์ที่ควรนำมาพิจารณาร่วมกัน
ในเดือนมีนาคม 2023 การล่มสลายของ Silicon Valley Bank ทำให้ USDC หลุดจากการตรึงมูลค่าชั่วคราวลงไปแถว 0.87 ดอลลาร์ โดย Circle มีเงินสำรอง 3.3 พันล้านดอลลาร์ติดอยู่ใน SVB บทเรียนจากวิกฤตครั้งนั้นคือ สำรองเงินอยู่ในธนาคารไหนสำคัญกว่าจำนวนเงินสำรองที่มี ใบอนุญาตจาก OCC คือการตอบสนองเชิงโครงสร้างต่อบทเรียนนี้โดยตรง — Circle เองกลายเป็นผู้ดูแลทรัพย์สินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลระดับสหพันธรัฐ แทนที่จะพึ่งพาธนาคารพาณิชย์บุคคลที่สามอย่างเต็มที่เหมือนเดิม นี่คือ การพัฒนาที่เป็นเนื้อแท้อย่างแท้จริง
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2023 กรมบริการทางการเงินแห่งรัฐนิวยอร์ก (NYDFS) สั่งให้ Paxos หยุดออก BUSD คำสั่งกำกับดูแลเพียงฉบับเดียวทำให้ stablecoin ที่มีมูลค่าตลาดอันดับสามในขณะนั้นถึงจุดจบทันที เหตุการณ์นี้เตือนเราว่า สถานะการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์เป็นดาบสองคม — การเข้าสู่กรอบกำกับดูแลหมายความว่าเข้าสู่ระยะที่อาจถูกสั่งระงับได้เช่นกัน
ความแตกต่างอยู่ที่ปฏิกิริยาของตลาด ในวันที่เกิดเหตุการณ์ BUSD ผู้ใช้ Binance ต้องรีบแลกเหรียญทันที แต่ครั้งนี้หลัง OCC อนุมัติ หุ้น CRCL กลับยิ่งร่วงต่อ ตลาดกำลังตีมูลค่าใบอนุญาตไปพร้อม ๆ กับตีมูลค่า “อัตรากำไรที่จะถูกบีบหลังได้รับใบอนุญาต” — ผลตอบแทนจากเงินสำรองต้องบันทึกตามมาตรฐานธนาคาร ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์สูงขึ้น นี่คือตรรกะเบื้องหลังตัวเลข -37.4% ไม่ใช่เพราะตัว stablecoin เองมีปัญหา อย่าตีความว่าหุ้นร่วงคือ USDC มีความเสี่ยง
ขอบเขตการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์: อนุญาตชัดเจน, พื้นที่สีเทา, ห้ามชัดเจน
ในฝั่งสหรัฐฯ กฎหมาย GENIUS Act ได้วางกรอบการออก stablecoin เพื่อการชำระเงินระดับสหพันธรัฐไว้แล้ว ใบอนุญาตของ Circle ครั้งนี้คือตัวอย่างแรกที่กรอบดังกล่าวถูกนำมาใช้จริง ตามตัวบทกฎหม