ข้อมูลสถิติของ DefiLlama แสดงให้เห็นว่าตลาดสเตเบิลคอยน์บันทึกเดือนที่ไหลออกสุทธิเป็นเดือนที่สามของปี ในเดือนกรกฎาคม — กล่าวคือปริมาณการไถ่ถอนและเผาเหรียญมากกว่าปริมาณการออกเหรียญใหม่ ทำให้มูลค่าตลาดหมุนเวียนลดลงสุทธิ สื่อเกาหลี Tokenpost รายงานในบทความช่วงต้นเดือนสิงหาคม ว่าการที่สเตเบิลคอยน์ไหลออกสุทธิต่อเนื่องตั้งแต่ 3 เดือนขึ้นไปนั้น เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่รอบวิกฤตการลดสัดส่วนหนี้ (deleveraging) ในปี 2022–2023 ต้องชี้แจงให้ชัดเจนว่า ในข้อมูลที่เปิดเผยครั้งนี้ ไม่มีการระบุตัวเลขปริมาณการไหลออกที่แน่ชัด และไม่มีการแยกข้อมูลการเพิ่มขึ้น-ลดลงของ USDT และ USDC ออกจากกัน กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ตลาดรู้ทิศทางแล้ว แต่ยังไม่รู้ขนาด และยิ่งไม่รู้ว่าผู้ออกเหรียญรายใดกำลังหดตัว การนำข่าวนี้ไปแปลตรงตัวว่า “USDT กำลังถูกไถ่ถอนขนานใหญ่” ในตอนนี้จึงยังขาดข้อมูลรองรับ — ท่านสามารถตรวจสอบข้อมูลต้นฉบับได้เองที่หน้าสเตเบิลคอยน์ของ DefiLlama
มุมมองบรรณาธิการ: ข่าวนี้กระทบขั้นตอนใดของบัตร U
ขอสรุปก่อนเลยว่า การไหลออกสุทธิส่งผลต่อช่วง “ก่อนเติมเงิน” ไม่ใช่ช่วง “ตอนรูดบัตร”
เส้นทางเงินของบัตรเสมือน USDT โดยคร่าวคือ: USDT บนเชนของท่าน → ที่อยู่รับเงินของผู้ออกบัตร → การบันทึกบัญชีภายในของผู้ออกบัตร (ส่วนใหญ่คิดมูลค่าเป็น USD) → การชำระบัญชีของเครือข่ายบัตร → การรับเงินของร้านค้า เมื่อปริมาณสเตเบิลคอยน์รวมหดตัว ในทางทฤษฎีจะส่งผลกระทบมาถึงท่านผ่านสองช่องทาง:
หนึ่ง ส่วนต่างอัตราแลกเปลี่ยนตอนเติมเงิน เมื่อการไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์สุทธิเพิ่มขึ้นและสภาพคล่องนอกตลาด (OTC) บางลง ระดับการเบี่ยงเบนของอัตรา USDT/USD และความลึกของสภาพคล่องในตลาดแลกเปลี่ยนจะอ่อนไหวมากขึ้น เมื่อท่านเติม 1,000 ₮ เข้าบัตร ยอดวงเงิน USD ที่เข้าจริงจะขึ้นอยู่กับอัตราแลกเปลี่ยนที่ผู้ออกบัตรใช้และค่าธรรมเนียมแปลงสกุลที่เรียกเก็บ นี่คือเหตุผลที่เราแนะนำให้ผู้อ่านให้ความสำคัญกับการเปรียบเทียบบัตรค่าธรรมเนียมต่ำสุดมากกว่าโปรโมชันเงินคืนแรกเข้า — เพราะเงินคืนเป็นครั้งเดียว แต่ส่วนต่างอัตราแลกเปลี่ยนถูกเก็บทุกครั้ง
สอง กลยุทธ์เงินสำรองของผู้ออกบัตร ผู้ออกบัตรขนาดกลางและเล็กจำเป็นต้องบริหารสภาพคล่องระหว่างบัญชีสเตเบิลคอยน์บนเชนกับบัญชีสำรองสกุลเงินตามกฎหมาย ในช่วงที่ปริมาณรวมหดตัว ต้นทุนการบริหารจัดการจะสูงขึ้น สัญญาณแรกที่เคยปรากฏในอดีตคือ: การปรับเพิ่มยอดเติมเงินขั้นต่ำ การขยายเวลาเข้าบัญชีสำหรับการเติมเงินก้อนใหญ่ หรือการลดวงเงินใช้จ่ายต่อรายการชั่วคราว นี่ไม่ใช่การพูดเกินจริง แต่เป็นรูปแบบที่เคยเกิดซ้ำหลายครั้งในรอบวิกฤตปี 2022
กรอบเวลาที่ควรคาดการณ์อย่างสมเหตุสมผล:
- ภายใน 7 วัน: แทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดที่ผู้ใช้จะรู้สึกได้ บัตรที่ออกไปแล้วยังใช้งานได้ตามปกติ
- ภายใน 30 วัน: หากข้อมูลเดือนสิงหาคมยังคงเป็นการไหลออกสุทธิ ผู้ออกบัตรขนาดกลางและเล็กบางรายอาจปรับอัตราแลกเปลี่ยนหรือค่าธรรมเนียมการเติมเงินเล็กน้อย แนะนำให้ติดตามช่องข้อมูลอัตราค่าธรรมเนียมในหน้ารีวิว MPCard และรีวิว Bybit Card — ข้อมูลของเรามีการรีเฟรชทุกชั่วโมง การเปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียมจะสะท้อนในหน้าเว็บ
- ภายใน 90 วัน: สิ่งที่ควรระวังจริง ๆ คือการเปิดรับสมัครบัตรใหม่ที่เข้มงวดขึ้น ไม่ใช่บัตรเก่าที่ใช้งานไม่ได้ ในอดีต ช่วงที่สภาพคล่องหดตัว ผู้ออกบัตรมักเลือก “หยุดขยายกิจการ” มากกว่า “เลิกให้บริการลูกค้าเดิม”
สำหรับผลิตภัณฑ์อย่าง MPCard ที่ได้รับการสนับสนุนจากตลาดแลกเปลี่ยนหรือระบบวอลเล็ตขนาดใหญ่ รุ่น Asia Elite ใช้เส้นทางเอเชียแปซิฟิกและ BIN ของเอเชียแปซิฟิก การบริหารเงินอิงกับระบบวอลเล็ตของ MPChat ซึ่งเป็นแอปแม่ ทำให้มีความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องของสเตเบิลคอยน์ตัวใดตัวหนึ่งต่ำกว่าผู้ออกบัตรบุคคลที่สามที่ทำเฉพาะทางเดียว ในทางกลับกัน แพลตฟอร์มขนาดเล็กที่รับเงินเข้าเฉพาะ USDT ทางเดียว ไม่มีช่องทางสกุลเงินตามกฎหมาย ต่างหากที่มักเป็นจุดแรกที่มีปัญหาในรอบวิกฤตลักษณะนี้
เปรียบเทียบกับอดีต: ครั้งนี้เหมือนและต่างจากปี 2022–2023 อย่างไร
จุดที่คล้ายกัน: หลังการล่มสลายของ Terra/UST ในเดือนพฤษภาคม 2022 กลุ่มสเตเบิลคอยน์ทั้งหมดเข้าสู่ช่วงไถ่ถอนสุทธิต่อเนื่องนานกว่าหนึ่งปี มูลค่าตลาด USDT ร่วงลงจากจุดสูงสุด ในช่วงเดียวกันนั้น ผลิตภัณฑ์บัตรกลุ่มหนึ่งที่พึ่งพาการเติมเงินด้วย USDT ทางเดียว (รวมถึงหลายโปรเจกต์ที่ปิดตัวไปแล้วในตลาดขณะนั้น) เกิดปัญหาถอนเงินล่าช้าและถูกลดวงเงิน ในแง่ทิศทาง ห่วงโซ่ “ปริมาณรวมหดตัว → ผู้ออกบัตรระมัดระวังมากขึ้น” นั้นเป็นจริง
จุดที่ต่างกันมีสามข้อ และเป็นข้อสำคัญ:
- การหดตัวในปี 2022 เกิดจากวิกฤตความเชื่อมั่น — UST มูลค่าเป็นศูนย์ Three Arrows Capital ล้มละลาย FTX ล่มสลาย ล้วนเป็นปัญหาที่ฝั่งสินทรัพย์ ครั้งนี้ในข้อมูลที่เปิดเผยไม่มีสัญญาณลบเรื่องความสามารถในการชำระหนี้ของผู้ออกเหรียญรายใดเลย รายงานการรับรอง (attestation) รายไตรมาสของ Tether ยังคงเผยแพร่อย่างต่อเนื่องที่หน้าความโปร่งใสอย่างเป็นทางการ
- เหตุการณ์ USDC หลุด peg ชั่วคราวในเดือนมีนาคม 2023 เกิดจากความเสี่ยงจากธนาคารแห่งเดียว (SVB) และคลี่คลายภายใน 48 ชั่วโมง