หลัง Circle Internet Group (NYSE: CRCL) ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ เปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ราคาหุ้นในช่วงก่อนเปิดตลาดปรับขึ้นประมาณ 6%–9% ตามเอกสารที่ยื่นต่อ SEC รายได้รวมไตรมาสอยู่ที่ 701 ล้านดอลลาร์ USDC สินทรัพย์หลักมีปริมาณหมุนเวียน 73.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่ปริมาณธุรกรรมออนเชนช่วงเดียวกันอยู่ที่ 14.8 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 151% สื่อเกาหลี รายงานของ Tokenpost เป็นแหล่งแรกที่เผยแพร่ตัวเลขชุดนี้ในช่วงเวลาตลาดเอเชีย-แปซิฟิก สามารถตรวจสอบข้อมูลต้นทางได้ที่ หน้านักลงทุนสัมพันธ์ของ Circle และ SEC EDGAR
ประเด็นที่ควรสังเกตคืออัตราเติบโตสองตัวที่ต่างกันมาก ปริมาณหมุนเวียนเพิ่มเพียง 19% แต่ปริมาณธุรกรรมออนเชนเพิ่มถึง 151% นี่ไม่ใช่การระเบิดของการชำระเงินปลีก แต่คือการที่ USDC ถูกใช้เป็น “ตัวกลางขนย้าย” สำหรับการหักบัญชีระหว่างสถาบันและการโอนข้ามแพลตฟอร์มเทรดมากขึ้น เงินก้อนเดิมถูกเรียกใช้ซ้ำหลายรอบบนเชน สำหรับผู้ใช้บัตร ความต่างนี้เป็นตัวกำหนดข้อสรุปทั้งหมดด้านล่าง
มุมมองบรรณาธิการ: ตัวเลขชุดนี้กระทบผู้ใช้บัตร USDT จริงแค่ไหน
สรุปก่อน: ผู้ใช้ส่วนใหญ่ที่เติมเงินด้วย USDT จะไม่รู้สึกถึงการเปลี่ยนแปลงใดๆ ภายใน 7 วัน การเติบโตของ USDC ไม่ได้เปลี่ยนการไถ่ถอน ความเสี่ยงการหลุดการผูกค่า หรือค่าธรรมเนียมออนเชนของ USDT
แต่มีสามกลุ่มสถานการณ์ที่อาจได้รับผลทางอ้อมในช่วง 30–90 วัน
หนึ่ง สกุลเงินที่ใช้เติมเงินของผู้ใช้ในสหภาพยุโรป/EEA หลัง MiCA มีผลบังคับใช้ USDT ถูกลดบทบาทลงทีละขั้นบนแพลตฟอร์มเทรดและช่องทางออกบัตรในเขตเศรษฐกิจยุโรป (EEA) ทำให้ USDC กลายเป็นสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์สหรัฐเพียงรายเดียวที่มีเส้นทางขออนุญาต EMT (โทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์) ครบถ้วน การเติบโตของ USDC ส่วนไม่น้อยมาจากการแทนที่เชิงโครงสร้างนี้ หากคุณใช้บัตรเสมือนในสหภาพยุโรป ในไตรมาสถัดไปมีโอกาสมากขึ้นที่ผู้ออกบัตรจะเปลี่ยนสินทรัพย์เติมเงินเริ่มต้นจาก USDT เป็น USDC หรือเรียกเก็บส่วนต่างอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มสำหรับการเติมด้วย USDT ขอบเขตที่เกี่ยวข้องดูได้ใน แนวทางกำกับดูแลสหภาพยุโรป
สอง โครงสร้างการชำระและเงินคืนของบัตรในเครือแพลตฟอร์มเทรด โมเดลเศรษฐกิจของ Coinbase Card ผูกอยู่กับส่วนแบ่งรายได้จาก USDC อย่างมาก เมื่อต้นทุนการจัดจำหน่ายของ Circle สูงขึ้น มักสอดคล้องกับการที่แพลตฟอร์มเทรดเพิ่มสิ่งจูงใจด้าน USDC ส่วนบัตรของแพลตฟอร์มเทรดอย่าง Bybit Card โดยทั่วไปจะแปลง USDT เป็นเงินเฟียตในขณะที่ทำรายการ ผลของส่วนแบ่ง USDC ที่เพิ่มขึ้นจึงอยู่ที่แหล่งอ้างอิงราคา ไม่ใช่อัตราค่าธรรมเนียมฝั่งผู้ใช้
สาม ผู้ใช้ในเอเชีย-แปซิฟิกแทบไม่ได้รับผลกระทบ MPCard รุ่น Asia Elite ใช้เส้นทางเอเชีย-แปซิฟิกและเติมเงินด้วย USDT เป็นหลัก ค่าธรรมเนียมและวงเงินให้ยึดตามหน้าทางการ ไม่มีความเชื่อมโยงโดยตรงกับข้อมูลรายไตรมาสของ Circle นี่เป็นเหตุผลหนึ่งที่เราจัดให้เป็นตัวเลือกที่บรรณาธิการคัดสรร: เส้นทางเรียบง่าย ตัวแปรภายนอกน้อย หากต้องการเข้าใจโครงสร้างพื้นฐานของบัตร U ก่อน อ่านได้ที่ บัตร U คืออะไร
เทียบย้อนหลัง: ครั้งนี้ต่างจากปี 2023 และ 2024 อย่างไร
เหตุการณ์ USDC หลุดการผูกค่าเมื่อเดือนมีนาคม 2023 เป็นเหตุการณ์ที่คนมักหยิบมาเปรียบเทียบมากที่สุด และก็เปรียบผิดได้ง่ายที่สุดเช่นกัน ตอนนั้น Circle มีเงินสำรอง 3.3 พันล้านดอลลาร์ฝากอยู่ที่ Silicon Valley Bank USDC เคยตกลงไปที่ประมาณ 0.87 ดอลลาร์ แล้วกลับมาผูกค่าได้ภายในไม่กี่วัน นั่นคือ การเปิดเผยความเสี่ยงจุดเดียวฝั่งเงินสำรอง ส่วนครั้งนี้คือ การยืนยันขนาดฝั่งรายได้ ซึ่งมีลักษณะตรงข้ามกัน ผู้ใช้ที่ผ่านเหตุการณ์ปี 2023 มา เมื่อประเมินผู้ออกสเตเบิลคอยน์ ควรดูโครงสร้างการเก็บรักษาเงินสำรองและความถี่ในการเปิดเผยข้อมูล ไม่ใช่ปริมาณหมุนเวียนเพียงอย่างเดียว
การบังคับใช้ข้อกำหนดสเตเบิลคอยน์ของ MiCA เมื่อเดือนมิถุนายน 2024 เป็นการเทียบที่เหมาะกว่า ตอนนั้นแพลตฟอร์มในยุโรปทยอยถอดสเตเบิลคอยน์ที่ไม่ได้รับอนุญาตออก ทำให้ USDT ใช้งานใน EEA ได้แคบลง และ USDC รับความต้องการส่วนนี้ไป ส่วนแบ่งยุโรปในปริมาณหมุนเวียน 73.3 พันล้านดอลลาร์ในวันนี้ โดยแก่นแท้คือผลที่ตามมาล่าช้าของการเปลี่ยนผ่านด้านกฎระเบียบครั้งนั้น จุดที่เหมือนกันคือการย้ายส่วนแบ่งตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยกฎระเบียบ จุดที่ต่างคือปี 2024 เป็น “การถูกถอดออกโดยจำใจ” ขณะที่ปี 2026 เป็น “การเชื่อมต่อโดยเลือกเอง” ผู้ออกบัตรเริ่มออกแบบผลิตภัณฑ์โดยใช้ USDC เป็นเส้นทางเริ่มต้น ไม่ได้ถูกบังคับให้เปลี่ยน
การเข้าจดทะเบียนของ Circle ใน NYSE เมื่อเดือนมิถุนายน 2025 เปลี่ยนการเข้าถึงข้อมูล ก่อนจดทะเบียน ข้อมูลของ USDC พึ่งได้เพียงรายงานรับรองจากบุคคลที่สาม หลังจดทะเบียน มีเอกสารยื่นต่อ SEC ให้ตรวจสอบทุกไตรมาส นี่เป็นประโยชน์จริงต่อผู้ใช้ คุณสามารถไปตรวจปริมาณหมุนเวียนบน EDGAR ด้วยตัวเองได้ แทนที่จะอ่านจากพาดหัวข่าวที่ส่งต่อกันมา
ขอบเขตด้านกฎระเบียบ: อะไรชัดเจน อะไรยังเป็นพื้นที่สีเทา
อนุญาตอย่างชัดเจน: ในสหรัฐอเมริกา การออกสเตเบิลคอยน์และการใช้เพื่อการชำระเงินมีกรอบกฎหมายระดับรัฐบาลกลางแล้ว (GENIUS Act ลงนามในปี 2025) ส่วนรายละเอียดการบังคับใช้ยังอยู่ในขั้นตอนการออกกฎของกระทรวงการคลัง วันมีผลบังคับใช้สุดท้ายให้ยึดตามประกาศอย่างเป็นทางการ ดูภูมิหลังที่เกี่ยวข้องได้ใน แนวทางกำกับดูแลสหรัฐอเมริกา
จำกัดอย่างชัดเจน: สหภาพยุโรปมีข้อจำกัดที่ชัดเจนต่อการให้บริการสเตเบิลคอยน์ที่ไม่ได้รับอนุญาตบนแพลตฟอร์มที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล USDT และ USDC ได้รับการปฏิบัติแตกต่างกันใน EEA นี่คือเส้นแบ่งที่แข็งที่สุดในขณะนี้
ยังเป็นพื้นที่สีเทา: เขตอำนาจรัฐส่วนใหญ่ในเอเชีย-แปซิฟิกไม่มีกฎเฉพาะสำหรับ “บุคคลทั่วไปใช้สเตเบิลคอยน์เติมบัตรเสมือนเพื่อจับจ่าย” จึงอยู่ในพื้นที่ที่ไม่ได้ห้ามและไม่ได้อนุญาตอย่างชัดเจน ใน แนวทางกำกับดูแลฮ่องกง และ แนวทางกำกับดูแลญี่ปุ่น เราได้แยกให้เห็นความต่างระหว่างกรอบสเตเบิลคอยน์ที่มีใบอนุญาตกับการกำกับธุรกิจโอนเงิน สองพื้นที่นี้เดินคนละเส้นทาง อย่านำมาใช้แทนกัน
จุดที่ควรจับตาในช่วง 30–90 วันข้างหน้า
- งบ Circle Q3 (คาดว่าเดือนพฤศจิกายน): ดูว่าปริมาณหมุนเวียนจะขึ้นไปถึง 80 พันล้านดอลลาร์ได้หรือไม่ และสัดส่วนต้นทุนการจัดจำหน่ายต่อรายได้เปลี่ยนไปอย่างไร ซึ่งอย่างหลังเป็นสัญญาณตรงถึงความผ่อนคลายหรือเข้มงวดของเงินคืน USDC ฝั่งแพลตฟอร์มเทรด
- อัตราเติบโตของปริมาณธุรกรรมออนเชนจะชะลอหรือไม่: หาก 151% มาจากการย้ายระบบหักบัญชีแบบครั้งเดียว ไตรมาสหน้าจะลดลงชัดเจน หากยังอยู่ในระดับสามหลัก แสดงว่า USDC กลายเป็นเส้นทางหลักของการชำระระหว่างสถาบันแล้ว
- ประกาศสกุลเงินเติมเงินเริ่มต้นของผู้ออกบัตรในสหภาพยุโรป: สังเกตการเปลี่ยนลำดับสินทรัพย์ในหน้าเติมเงินในแอปของผู้ออกบัตรที่คุณใช้ ซึ่งมักปรากฏก่อนประกาศอย่างเป็นทางการประมาณสองสัปดาห์
- รายละเอียดการบังคับใช้กฎหมายสเตเบิลคอยน์ของสหรัฐฯ: ช่วงรับฟังความเห็นต่อร่างกฎของกระทรวงการคลังจะกำหนดจังหวะการกลับมาของผลิตภัณฑ์บัตรสำหรับตลาดสหรัฐฯ
คำแนะนำจากบรรณาธิการ
ผู้ใช้ MPCard เส้นทางเอเชีย-แปซิฟิก: ไม่ต้องดำเนินการใดๆ ข่าวนี้ไม่เปลี่ยนช่องทางเติมเงิน ค่าธรรมเนียม หรือวงเงินของคุณ
ผู้ใช้ในสหภาพยุโรป/EEA: แนะนำให้ตรวจสอบภายใน 30 วันข้างหน้าว่ารายการสินทรัพย์เติมเงินของผู้ออกบัตรที่คุณใช้เพิ่ม USDC หรือไม่ และการเติมด้วย USDT ถูกเรียกเก็บส่วนต่างอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มหรือไม่ หากเริ่มมีส่วนต่าง ให้เปรียบเทียบ บัตร USDT ที่ค่าธรรมเนียมต่ำที่สุด ก่อนตัดสินใจย้าย อย่าเปลี่ยนบัตรเฉพาะหน้าเพียงเพราะประกาศครั้งเดียว
ผู้ใช้ที่จ่ายค่าสมัครสมาชิกด้วยสเตเบิลคอยน์: สำหรับรายการหักเงินจำนวนน้อยแบบประจำอย่าง ChatGPT Plus (ราคาทางการ 20 ดอลลาร์สหรัฐ/เดือน) ผลกระทบอยู่ที่ฝั่งเติมเงิน ไม่ใช่ฝั่งตัดเงิน ไตรมาสนี้ไม่ต้องปร